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来源：棉花软糖
核心观点：中性偏多 近期棉花市场发生较多变化，棉价从单边下跌行情进入震荡消化阶段，内外棉价均出现反弹。策略：1）郑棉关注14000-14215附近压力，美棉关注73-75附近压力；
产业思考：外销需求好于内销，棉纺企业面临 “内部竞争”向“外部竞争”的过渡，若进口棉价格明显升水新疆棉可被市场接受，则需关注进口棉纱的冲击，进口棉纱在绝对价格优势不明显仍然有较强替代国产纱的可能。
市场变化：1）是宏观面美联储发出降息最强音；2）下游出现季节性订单，东南亚市场需求明显好转，国内下游市场也出现外销溯源订单明显好转的迹象，3）随天气及苗情变化，市场对USDA在8月报告大幅下调美棉产量认可度提高，且美国新棉头花质量偏差，引发市场担忧，印度、巴基斯坦新棉种植面积及上市节奏不及预期；4）内外价差“意外”继续缩小，中国及东南亚纺纱利润改善。
现货情况：中性 陈棉销售存在结构性问题，部分性价比高的棉花基差上涨，但新疆棉表现远不及进口棉人民币货，新疆棉报价贴水进口棉人民币货超过1000元/吨。
进口棉花棉纱：中性 1）内外价差缩小；2）进口纱相比国产纱仍无明显价格优势，但外销溯源需求或驱使进口纱增加；
涉棉政策：中性 国家增发20万吨加工贸易配额，低于市场预期，但市场已消化。进口棉配额成本继续上升，目前已超3000元/吨
产业链库存：中性偏多 织厂成品库存仍处于同期偏高水平，但织厂开机率提升，库存出现下降，订单外销略好于内销；纱厂开始出现降库存迹象，主要因织厂开始少量补库棉纱。
新棉预期：中性 1）美国主产区干旱，USDA大幅下调美国2024/25年度产量预期，由之前370万吨下调至328.9万吨，得州新棉质量偏差，周度检验的新棉中负荷仓单标准的比例出于近五年同期最低水平；2）2024年印度新棉已种植面积略低于去年同期，进度约85.9%，印度国内棉价上涨，古邦预期降水将明显增加，可能出现灾害性天气；3）新疆丰产预期仍较强，部分已吐絮，未来一周新疆气温预期降快速下降，关注吐絮期气温；4）巴基斯坦因降雨及虫害导致收获推迟；5）巴西主产区新棉收获进度6成以上，加工进度约2成以上。
终端消费：中性 美国2024年纺织服装批发库存水平处于正常偏低水平，服装零售仍在历史高位。但美国服装零售销售额出现增幅减缓，批发销售出现负增长，显示终端消费能力有走弱迹象。
宏观层面：中性偏多 1）美国民主党党代会结束，民主党内初选基本确定，将开始正式交易“大选”行情。2）美联储主席鲍威尔在8月23日的全球央行年会上发表主题演讲，在全球市场的期待下，他发出迄今为止最强烈的降息信号。
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01
中国：下游订单继续好转
USDA下调中国24/25年度进口，下调历史产量及库存数据
USDA在8月报告中，大幅下调中国从2015/16年度以来的产量期末库存数据，导致中国2024/15年度的期初库存较7月下调73.5万吨。
数据来源：USDA，大地期货研究院
郑棉仓单继续减少，略高于去年同期
数据来源：郑商所，大地期货研究院
内地库仓单流出继续增加，疆棉周度公路出运量5.85万吨
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
天气：预期新疆本周快速降温，需关注持续性
数据来源：中央气象台，路透，大地期货研究院
内外棉价继续收缩，ICE月差走强，郑棉9/1明显走弱
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
内外棉纱基本止跌，进口纱港口库存略增
数据来源：TTEB，大地期货研究院
纺织产业链：织厂订单继续改善，开始补库棉纱
数据来源：TTEB，大地期货研究院
下游织厂开机率继续小幅提升，佛山张槎开机率不变
数据来源：TTEB，大地期货研究院
棉价震荡，涤短继续走弱，粘短平稳，棉花/化纤价差在低位
数据来源：TTEB，大地期货研究院
02
美国：得州新棉质量偏差
USDA 下调美棉24/25年度产量41.2万吨
数据来源：USDA、大地期货研究院
美棉24/25年度棉花面积及单产均下调，产量下调41.2万吨
数据来源：USDA，大地期货研究院
美棉出口：签约仍低迷，装运略有提升
数据来源：USDA，大地期货研究院
美国天气：得州干旱比例较上周继续明显上升
数据来源：USDA，大地期货研究院
美国天气：本周得州降水增加
数据来源：路透，大地期货研究院
美棉生长进度：结铃率84%，吐絮率19%
数据来源：USDA，大地期货研究院
美棉苗情：全美优良率42%，得州29%，环比下降4个点
数据来源：USDA，大地期货研究院
美棉检验：累计5.77万吨，落后9.3%，质量较差
数据来源：USDA，大地期货研究院
ICE期棉12月合约oncall未点价显示卖盘压力较前一周略减
数据来源：CFTC，USDA，大地期货研究院
03
巴基斯坦：新棉上市进度落后
USDA上调巴基斯坦23/24以及24/25年度消费及进口
数据来源：USDA、大地期货研究院
巴基斯坦新棉上市进度落后
截至8月中旬，巴基斯坦新棉上市量16.7万吨，同比减少49%，加工量16万吨，同比减少48%，已加工新棉大部分（15.6）销售至纺织厂，极少数用于出口。分区域看，旁遮普邦新棉上市量6.09万吨，同比减少38%，信德邦新棉上市量10.6万吨，同比减少54%。
数据来源：PCGA、大地期货研究院
巴基斯坦棉花进口环比减少，棉纱出口略增
数据来源：巴基斯坦海关、大地期货研究院
04
印度：棉价继续反弹，棉纱平稳
USDA下调印度24/25年度产量10.9万吨
数据来源：USDA、大地期货研究院
印度棉价反弹、棉纱价格平稳，CCI竞卖成交积极
印度国内棉价震荡，其中S-6棉花价格上涨700卢比至57600卢比/坎地（87.66美分/磅），较前一周上涨1.14美分/磅。
印度棉纱报价平稳，其中32支棉纱报价在2． 66美元/公斤，较上周持平。
印度棉花公司（CCI）数据显示，截至8月21日，印度2023/24年度新棉上市量达到548.37万吨，较前一周增加0.12万吨。
印度棉花公司（CCI）上一周棉花竞卖较为积极，一周销售近超过8.6万吨，截至8月下旬，剩余库存约为21.5万吨。截至8月23日，印度棉花公司S-6竞卖底价上调至56600卢比/坎，较上周上调700卢比/坎地。
数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院
东南亚纺纱开机率：越南、巴基斯坦提升、印度平稳
数据来源：TTEB，大地期货研究院
印度天气：当周降水比历史均值-7%，降水分布不均衡
6月份西南季风登陆印度以来，截至8月22日，印度累计降水量比历史均值水平增加3%。
8月15日-8月21日一周，印度降水量比历史同期低7%，整体降水分布不均衡，其中古邦周度降水比历史均值高61%，马邦低于均值68%。
数据来源：印度气象局，大地期货研究院
印度天气：预期本周印度中部降水明显增长
数据来源：路透，大地期货研究院
印度新棉种植进度约85.9%，已种植进度同比继续落后
截至8月16日，印度新棉已种植1110.7万公顷，同比略慢9%。种植进度约85.9%
中部棉区的马邦种植进度与去年落后2%，古邦已播种面积比去年同期落后12%。
南部的主产区特伦甘纳邦已种植169.88万公顷，同比落后5.3%。
数据来源：印度农业部门，大地期货研究院
05
巴西：收获过6成，加工过2成
巴西主产区天气正常
数据来源：路透，巴西棉花种植者协会，IMEA，USDA，大地期货研究院
巴西新棉收获进度近65%，加工进度超2成
截至8月中下旬，巴西新棉收获进度约65%，加工进度21.7%%。
数据来源：路透，IMEA，USDA，大地期货研究院
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
投资咨询证号：Z0018709
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